本文來源：時代財經 作者：李傲華

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繼一季度的營收和凈利潤恢復正增長后，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）再次交出了保持增速的“成績單”。

8月18日盤后，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2023年半年報，今年上半年，公司實現(xiàn)營收111.68億元，同比增長9.19%；實現(xiàn)凈利潤23.08億元，同比增長8.91%；實現(xiàn)扣非凈利潤22.43億元，同比增長11.68%。

分季度來看，2023年第一季度，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收54.92億元，同比增長0.25%；實現(xiàn)凈利潤12.39億元，同比增長0.17%，這是恒瑞醫(yī)藥自2021年業(yè)績進入下行通道以后，營收和凈利潤首次雙雙恢復增長。2023年第二季度，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收56.76億元，同比增長19.52%；實現(xiàn)凈利潤10.69億元，同比增長21.2%。

隨著業(yè)績回暖，基金和券商的資金也正在回流。據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，截至6月30日，恒瑞醫(yī)藥的股東總戶數(shù)為50.3萬戶，同比下降14.07%。機構投資者持股比例從2023年一季度末的60.56%上升至64.64%，其中基金機構的持股比例從一季度末的7.73%上升至12.08%。

中歐醫(yī)療和易方達兩大“網紅基金”在第二季度也在大舉買入，雙雙穩(wěn)居十大股東。“中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金”在第二季度買入526.02萬股，持股比例達到1.16%；“易方達滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生交易型開放式指數(shù)證券投資基金”更是增持2062.73萬股，持股比例達到1%。

恒瑞醫(yī)藥方面表示，近年來公司通過三大舉措提質增效，加速創(chuàng)新轉型，目前，這些努力已經初顯成效。

進入8月，發(fā)軔于2023年年初的一場反腐風暴席卷中國整個醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)。作為制藥龍頭，恒瑞醫(yī)藥在此輪反腐風暴中的一舉一動都是投資者關注的重點。對此，恒瑞醫(yī)藥在半年報中表示，公司將一如既往嚴守合規(guī)底線，加強組織建設，完善制度流程，高標準、嚴要求、全方位打造合規(guī)文化，促進公司健康可持續(xù)發(fā)展。

集采沖擊減弱

恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績之所以經歷了近2年的低迷期，重要原因在于集采的逐步推進，給恒瑞醫(yī)藥的仿制藥業(yè)務造成了很大壓力。

從客觀上來說，仿制藥集采對于恒瑞醫(yī)藥仍然存在一定的壓力。根據(jù)恒瑞醫(yī)藥半年報，第二批集采涉及的產品注射用紫杉醇（白蛋白結合型）、醋酸阿比特龍片因多數(shù)省份集采續(xù)約未中標及降價等因素影響，報告期內銷售額同比減少5.23億元，2022年11月開始執(zhí)行的第七批集采涉及產品報告期內銷售額同比減少5.78億元。

不過，隨著疫情防控措施的調整，線下醫(yī)療機構診療的復蘇，恒瑞醫(yī)藥的手術麻醉、造影等產品銷售也正在恢復，一定程度上對沖了集采帶來的影響。因此，恒瑞醫(yī)藥報告期內仿制藥收入基本持平。

恒瑞醫(yī)藥副總經理王洪森在今年7月的一次媒體活動上對時代財經等媒體坦言，“公司目前大多數(shù)主要仿制藥品種已納入集采范圍，長期來看，仿制藥集采對公司生產經營的影響會越來越小。隨著行業(yè)政策的調整，行業(yè)制度的科學優(yōu)化，我們的創(chuàng)新藥不斷上市，并且我們還有很豐富的管線儲備，公司創(chuàng)新轉型正在加速。”

7月21日，國家醫(yī)保局正式發(fā)布《談判藥品續(xù)約規(guī)則》和《非獨家藥品競價規(guī)則》，其中明確提出要建立基本覆蓋藥品生命全周期的支付標準調整規(guī)則，對達到8年的談判藥納入常規(guī)目錄管理；對未達8年的談判藥，連續(xù)協(xié)議期達到或超過4年的品種以簡易方式續(xù)約或新增適應癥觸發(fā)降價的，降幅減半。同時，為了體現(xiàn)對創(chuàng)新藥的支持，增加對于按照現(xiàn)行注冊管理辦法批準的1類化藥、1類治療用生物制劑，1類和3類中成藥，在續(xù)約觸發(fā)降價機制時，可以申請以重新談判的方式續(xù)約，醫(yī)保局將組織專家按程序進行測算，談判續(xù)約的降幅可不必高于簡易續(xù)約規(guī)定的降幅。

對于醫(yī)保談判的續(xù)約新規(guī)，王洪森表示：“這對于創(chuàng)新藥來說，尤其是對于創(chuàng)新藥的準入來說，肯定是一個利好。我們會充分研究好這個政策，推進創(chuàng)新藥服務更多患者。”

創(chuàng)新藥出海加速

創(chuàng)新藥一直是恒瑞醫(yī)藥定期報告的最大看點，創(chuàng)新藥業(yè)務的發(fā)展是恒瑞醫(yī)藥轉型成功與否的關鍵。

財報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥收入達到49.62億元（含稅），占總營收的比例達到44.43%。這個數(shù)字與2022年的整體水平相比有了明顯提升。2022年，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收212.75億元，創(chuàng)新藥收入為81.16億元，占總營收的比例約為38.15%。

2023年上半年，恒瑞醫(yī)藥累計研發(fā)投入達到30.58億元，其中費用化研發(fā)投入23.31億元，同比增長6.73%。

在持續(xù)的研發(fā)投入下，恒瑞醫(yī)藥也迎來了創(chuàng)新藥管線的收獲期。今年上半年，恒瑞醫(yī)藥有3款創(chuàng)新藥相繼獲得國家藥監(jiān)局的上市批準，獲批的創(chuàng)新藥數(shù)量累計達到15個。

2023年3月，恒瑞醫(yī)藥的阿得貝利單抗（商品名：艾瑞利）獲批上市，獲準聯(lián)合卡鉑和依托泊苷用于廣泛期小細胞肺癌（ES-SCLC）患者的一線治療。這是中國首個獲批小細胞肺癌適應癥的國產PD-L1抑制劑。恒瑞醫(yī)藥方面表示：“雖然（阿得貝利單抗）上市時間短，還在準入放量初期，也為公司業(yè)績貢獻了一定增量。”

2023年6月28日，恒瑞醫(yī)藥在一天之內斬獲2款1類創(chuàng)新藥。國家藥監(jiān)局官網顯示，恒瑞醫(yī)藥糖尿病藥物、DPP-4抑制劑磷酸瑞格列汀片（商品名：瑞澤唐）和抗真菌藥奧特康唑膠囊獲批上市。其中，瑞格列汀是國內首個自主研發(fā)的二肽基肽酶-4抑制劑（DPP-4i）藥物，奧特康唑則是恒瑞醫(yī)藥在抗感染領域迎來的首個上市1類創(chuàng)新藥產品。

作為恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥板塊的拳頭產品，PD-1抑制劑卡瑞利珠單抗（商品名：艾瑞卡）仍然是恒瑞醫(yī)藥的開發(fā)重點。2023年1月，卡瑞利珠聯(lián)合阿帕替尼獲批用于晚期肝細胞癌一線治療，這是卡瑞利珠在中國獲批的第9個適應癥，也是中國首個獲批的用于治療晚期肝細胞癌的PD-1抑制劑與小分子抗血管生成藥物組合。

此外，卡瑞利珠的“出海”也已經進入關鍵期。7月31日晚，恒瑞醫(yī)藥宣布卡瑞利珠聯(lián)合甲磺酸阿帕替尼片（商品名：艾坦）（下稱“雙艾組合”）的生物制品許可申請（BLA）已經正式獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）受理，適應癥為用于不可切除或轉移性肝細胞癌患者的一線治療。

在創(chuàng)新藥“出海”方面，恒瑞醫(yī)藥除了推動自研新藥的美國FDA上市申報外，還在探索通過BD（商務拓展）交易途徑達成出海目標。

今年2月，恒瑞醫(yī)藥將自主研發(fā)的抗癌新藥EZH2抑制劑SHR2554在大中華區(qū)以外的全球范圍內開發(fā)、生產及商業(yè)化的獨家權利許可給美國Treeline Biosciences公司，除了1100萬美元的首付款，未來還有權收取最多6.95億美元的里程碑款。

8月14日，恒瑞醫(yī)藥宣布與美國One Bio公司簽署SHR-1905授權許可協(xié)議的公告。這是一款恒瑞醫(yī)藥自主研發(fā)的胸腺基質淋巴細胞生成素（TSLP）單克隆抗體，可以阻斷炎癥細胞因子的釋放，抑制下游炎癥信號的傳導，最終改善炎癥狀態(tài)并控制疾病進展。

由于TSLP作用于炎癥級聯(lián)反應的早期上游，SHR-1905有潛力適用于廣泛的重度哮喘，不受表型（嗜酸性或過敏等）以及生物標志物的限制，因此相較其他靶點藥物具有更大的市場潛力。

恒瑞醫(yī)藥方面表示，基于差異化的分子設計，SHR-1905有望成為同類最佳（Best-in-class）。基于這項授權，恒瑞醫(yī)藥可以獲得首付款和近期里程碑付款2500萬美元、研發(fā)及銷售里程碑款累計可達10.25億美元，以及達到年凈銷售額兩位數(shù)比例的銷售提成。這是恒瑞醫(yī)藥歷史上交易金額最高的License-out（海外授權）事件。

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