5月28日晚間，京東溢價37.91％認購國美零售1億美元的可轉債，初步轉股價為1.255港元/股，如最終全部行使轉化權，京東將獲得6.22億股國美零售新股份，約占國美零售發行股份擴大后股本的2.80％。

此消息一出，國美零售股價應聲大漲，十日來，其股價不斷突破近三年的新高紀錄，連帶國美系上市公司也跑出了一波小高潮。這一幕其實并不陌生，在此之前，拼多多也曾溢價66.44％認購了國美零售2億美元的可轉債，次日，國美零售的股價便大漲16.44％，成交量大增，而拼多多股價也大漲12.71％，創下其上市以來新高。

(資料圖片僅供參考)

40天內，國美零售接連牽手兩大電商巨頭——京東和拼多多，在國美零售CFO方巍看來，未來通過與兩家公司在流量端和供應鏈端的合作，三方將可以促成新消費的新格局。而從股市反饋來看，這兩場交易顯然也大獲資本市場認可，在前電商時代沉寂多年的國美零售，正在重新回到主戰場。

國美的三年蛻變：苦練內功 關鍵數據亮眼

作為國內最大的家電零售連鎖企業之一，國美電器創立于1987年，迄今已有33年的歷史，2017年，搭上新零售的首發車，國美電器正式更名為國美零售，開始在轉型的路上謹慎前行。回看國美正式轉型后近三年來的表現，財報成績單總是可圈可點，而股價走向卻顯示出資本市場似乎不太買賬，這背后，是投資者們對國美轉型的疑慮——隨著競爭格局擴大，國美對互聯網的投入也將持續加大，這是否會大幅蠶食公司利潤？

然而，投資者們只看到了競爭和市場的壓力，卻忽略了國美的核心亮點。

從客群來看，自2017年轉型以來，國美一直圍繞著“家·生活”場景不斷進行擴張深化，從專營電器的傳統賣場，跨界至有著萬億規模的家居和家裝市場，從單一的電器經營，擴展到圍繞“家·生活”的產品+服務整體解決方案提供商，并逐漸從一二線城市擴張至以前幾乎空白的三四線以下地區。

在此期間，國美為發展線上交易、線下體驗的雙平臺共享零售模式，的確更加著力于發展互聯網能力，對此投入較大，但與此同時，其GMV也一直保持高位——財報顯示，2017-2019年，國美零售整體GMV分別為1326億元、1339億元、1361.1億元，尤其在轉型之初的2017年，國美零售整體GMV同比增長超20％，并在此后始終保持穩步提高。

這意味著，在戰略轉型提出之后，國美線上線下的客群不斷回流、不斷增加，“家·生活”帶來的附加價值也逐漸顯現。據財報顯示，2019年，國美家庭整體解決方案柜電一體化等新業務GMV同比增長約86％，服務GMV同比增長約61％，智能產品GMV同比增長約43％，國美美店GMV同比增長101％。不難看出，美店、服務與技術升級正成為國美增長的全新引擎。

從毛利來看，國美近三年的綜合毛利率也一直保持著穩步提升，從2017年的15.45％、2018年的16.8％，再到2019年的17.91％，始終穩居行業高位水平，而這背后，則是國美的供應鏈在持續發揮效能。

作為一家有著三十多年發展與沉淀的老牌企業，國美擁有著非常豐富的SKU和深厚的廠商戰略合作關系，6月7日國美和央視網的一場直播活動中可以匯聚中國家電國產品牌的“大半壁江山”，渠道號召力不容小覷；與人人樂、華潤萬家等超市，紅星美凱龍、居然之家等家居建材連鎖，三聯家電、天安家電等地方品牌連鎖都達成了深度的戰略合作，這是互聯網企業短時間難以企及的優勢，也是京東與拼多多最為看重的能力之一。

2019年，國美構建并實施了國美大件云倉解決方案，實現了以區域為中心的共享云倉模式，建立了多級協同的采購優化和庫存共享機制，使得倉配一體化和降本增效得到進一步改善。據悉，在該方案報告期內，國美零售倉租優化29萬㎡，節省租金超過2000萬元。

2020年，國美加速向“家·生活”整體方案提供商、服務解決商、供應鏈輸出商全面轉型，僅在5月，就有TCL、海爾、美的、海信、松下、榮耀等家電企業大佬頻頻造訪，國美強大的供應鏈能力由此可見一斑。

從門店網絡來看，國美從2017年起就開始發展三四線及以下市場，如今已有2602家門店遍布全國776個城市，形成大店帶社區店的“航母式”網絡結構，這本身就是一個非常稀缺的場景。有門店，有網店，有專業員工，已然形成了一個天然“互聯網+”的場景。

在如今流量見頂、電商紛紛下沉的背景下，國美在下沉市場擁有著難以匹敵的先發優勢。據財報顯示，在縣域地區，國美店面已達1026家，GMV同比增長達61％；在收入占比上，縣域店銷售收入占比也從上年同期的4.06％，增長到2019年的7.07％。

華興資本合伙人王力行就曾表示，“國美作為一個傳統線下零售起家的企業，戰略價值是被嚴重低估的，它的線下門店網絡、十萬級別員工隊伍、過千億的年采購額，都是稀缺且難以在短期內重復建設的資源。”

價值重估：供應鏈優勢+社群營銷優勢+萬億市場的想象空間

事實上，隨著新零售發展的不斷深入，傳統零售企業的價值本就在被重估，而國美經過三年的轉型、拓展、升級，新零售生態與格局已經日漸清晰，只差一場東風。

與京東、拼多多的合作就是一個很好地契機。一方面，投資者們更進一步的了解并注意到國美的轉型成果與供應鏈、門店等難以復制的資源優勢；另一方面，與兩大電商巨頭的合作為三方形成了供應鏈和流量端的優勢互補，也為國美增加了新的增長動能。隨著與互聯網頭部企業合作的深入，國美的價值將進一步被市場看到并認可，如今資本市場給出的反饋就是最好的證明。

同時，疫情期間，國美的運營實力也讓市場大吃一驚。以最新的這場帶貨盛宴來看：國美零售聯合央視網推出超級直播，僅3小時就吸引了近千萬人觀看，總銷售額達7.228億元。

回顧國美近期的幾場大型直播，無論是與“央視Boys”一同創造的5.286億的銷售額，還是“格來美”超級直播5.6億的銷量，都體現出了國美強大的運營能力，在直播帶貨這條新路上，國美已然找到了依托已有供應鏈優勢和社群營銷優勢為基礎的新道路，建立起“知識型+場景化”的“內容直播”，形成了直播領域的差異化競爭力。

此外，家電行業一直是中國家庭和消費最為核心的入口，雖然近兩年來家電增量市場基本飽和，整體表現略顯低迷，但家電服務市場卻仍大有可為，據家電消費趨勢報告顯示，預計2020年家電服務市場規模將超萬億元。

而一直圍繞“家·生活”進行轉型的國美，家電服務正是其近年來升級的重要核心之一，也是其如今保持增長的主要動能。2019全年，國美服務類訂單量同比增長160％，第三方業務合作占比達32％，簽約客戶包含小米、容聲、美菱、云米、方太等知名家電企業，由此不難看出國美的價值空間之大。未來，隨著家電服務這個萬億市場的逐漸展開，國美的轉型優勢只會越來越清晰的展現在資本市場面前。

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